来源：华尔街见闻

　　黄金多头正面临2026年以来最严峻的考验
。受美伊冲突升级、美联储鹰派信号及美元走强三重压力叠加
，金价连续两日下挫，一度跌至近两个月低点 ，距离决定牛熊走向的关键技术支撑仅一步之遥。

　　周四
，现货黄金日内最大跌幅达2%，触及每盎司约4365美元 ，截至目前报4388.85美元
，跌幅1.51% 。

　　消息面上，据央视新闻 ，美国军队对霍尔木兹海峡附近伊朗军事目标实施打击
，伊斯兰革命卫队随即宣称对美军基地发动反击，科威特防空系统也宣布应对导弹和无人机威胁 ，和平谈判前景急剧恶化
。

　　与此同时
，美联储官员Lisa Cook周三表示通胀走势方向有误，并表示若情况持续将准备加息 ，进一步打压市场情绪。

　　布伦特原油价格随之飙升至每桶98美元附近，通胀预期升温
，市场对美联储降息的押注大幅退潮 。

　　CME美联储观察工具显示，交易员目前定价9月前零降息 ，10月加息概率亦在上升
。黄金本周累计跌幅已超3%
，自2月底伊朗战争爆发以来累计下跌逾17%，年内涨幅几近抹平。

　　三重压力同步发酵 ，金价承压

　　此轮下跌并非单一因素驱动
，而是多重宏观逆风同步发酵的结果 。

　　美伊冲突是核心变量
。霍尔木兹海峡近乎封闭这一关键能源水道，自2月底以来持续推高油价 ，引发全球经济震荡。特朗普周三表示对与伊朗的谈判“不满意
”
，未就确保船只自由通行给出明确方案，令市场对局势快速缓和的预期落空 。Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师Peter Grant表示 ，“最大的影响因素仍是中东局势”
，伊朗冲突的持续性正在加剧通胀担忧，并压制了黄金的避险需求
。

　　美联储鹰派立场构成第二重压力。能源价格上涨正向通胀传导 ，推升美国国债收益率，10年期美债收益率维持在4.3%至4.4%区间
，对不产生利息的黄金形成实际收益率压制 。欧洲央行和日本央行官员也相继表态，若能源驱动的通胀持续 ，将准备采取行动。

　　美元走强则是第三重压力
。彭博美元即期指数连续第三日上涨
，美元指数站上98.5上方，推高了以美元计价的黄金对众多买家的持有成本。

　　200日均线4370美元：牛熊分界线

　　技术面上 ，此次下跌将金价带回2026年第二次考验关键支撑位的节点
，市场高度关注 。

　　据Finance Magnates分析，200日指数移动平均线（200 EMA）位于4370美元附近 ，是当前最受关注的技术支撑
。该区域同时汇聚三重信号：200 EMA本身 、2026年3月的波段低点
，以及2023年9月的反应区——正是从这一区域出发，黄金开启了2024至2025年的抛物线式上涨。

　　3月30日 ，金价在200 EMA附近形成针形K线反转
，确认了该水平作为多头防线的有效性，当时低点约为4200美元 。此次下跌是2026年内第二次对该支撑区域的测试
。

　　若4370美元区域在日线收盘基础上失守 ，下一明确支撑位于4100美元（3月延伸低点），再下方是4000美元——这一水平兼具心理整数关口与2025年10至11月高点的双重意义。分析人士指出
，若金价在放量情况下周线收盘跌破4000美元，将是多年牛市趋势耗尽的最强信号 ，极端看空情景下目标价可低至3400美元 。

　　上行方面
，即时阻力位于4500美元（上周支撑转压力），其上依次为50 EMA所在的4660美元
、4月高点4860美元 ，以及1月28日历史高点区间5400至5600美元
。

　　期权市场信心退潮
，ETF持仓分化

　　期权市场的信号同样值得关注。全球最大黄金支持型ETF——道富SPDR黄金基金的隐含波动率已大幅回落，未来三个月看涨期权溢价接近去年12月以来最低水平 ，显示交易员正在撤回看涨押注
，对大幅波动的预期也在降温 。

　　Global X ETFs Australia投资策略师Justin Lin表示，“交易员正在失去对避险叙事的信心 ，他们有更好的资金去向 ”
，例如参与近期一些备受关注的新股上市
。他补充称，若油价进一步走高 ，黄金“可能将4000至4250美元区间视为支撑
”。

　　不过，ETF实物持仓的走势与价格走势出现背离 。全球黄金支持型ETF持仓在4月增加约20吨
，此前3月曾录得五年来最大单月净流出。这一分化意味着，此轮下跌并非由ETF大规模清仓驱动 ，而更多反映的是宏观预期的重新定价
。

　　机构预测分歧显著
，多空均有依据

　　在价格大幅回调的背景下，主要机构对黄金年末走势的预测分歧异常突出。

　　看多阵营中：

高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven维持5400美元的年末目标价 ，依据是央行每月平均购金60吨
，以及2026年下半年预期的两次美联储降息；

摩根大通维持6300美元的高信念目标，前提是2026年央行购金达800吨；

瑞银策略师Joni Teves目标价为5600美元；

UBP亚洲全权委托主管Paras Gupta则给出6000美元目标 ，并表示该行正将黄金配置从3%重建至6% 。

　　路透社对30位分析师的调查显示
，2026年黄金均价中位数预测为4746.50美元，为路透调查史上最高年度共识 ，较当前现货价格高出约7%
。

　　看空逻辑则围绕伊朗战争驱动的持续性通胀展开：若美联储被迫推迟降息甚至加息
，实际收益率将持续压制黄金；强势美元进一步抬高持有成本；Finance Magnates分析师Damian Chmiel认为，一旦4000美元支撑在周线基础上有效跌破 ，极端情景下3400美元将成为下一目标。

　　周五即将公布的美国PCE通胀数据及一季度GDP修正值，将是短期内影响美联储政策预期的下一个关键宏观催化剂
，市场正密切等待其对多空格局的最终裁决 。